中泰證券發(fā)布研究報(bào)告，首次覆蓋兌吧集團(tuán)，并給予其“買入”評(píng)級(jí)。報(bào)告核心觀點(diǎn)認(rèn)為，兌吧在用戶運(yùn)營SaaS業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，其廣告業(yè)務(wù)收入正顯著加大，成為推動(dòng)公司增長的重要引擎。公司深耕的互動(dòng)效果廣告領(lǐng)域，與“計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)”能力深度結(jié)合，正構(gòu)筑起其獨(dú)特的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
一、廣告業(yè)務(wù)收入加大，成為增長核心驅(qū)動(dòng)力
兌吧的廣告業(yè)務(wù)（主要體現(xiàn)為互動(dòng)式效果廣告）正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，廣告主對(duì)營銷效果的可量化、可追蹤以及高互動(dòng)性提出了更高要求。兌吧憑借其多年在用戶運(yùn)營領(lǐng)域積累的技術(shù)與數(shù)據(jù)能力，精準(zhǔn)切入這一市場(chǎng)。其廣告業(yè)務(wù)通過創(chuàng)新的互動(dòng)形式（如任務(wù)、游戲、測(cè)試等）深度融入用戶使用場(chǎng)景，顯著提升了廣告的點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率與用戶參與度，從而獲得了廣告主的持續(xù)青睞。中泰證券報(bào)告指出，該業(yè)務(wù)板塊的收入貢獻(xiàn)正在持續(xù)擴(kuò)大，利潤率表現(xiàn)良好，是公司未來業(yè)績(jī)彈性的關(guān)鍵所在。
二、“計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)”能力：構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河
報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)了“計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)”能力在兌吧商業(yè)模式中的關(guān)鍵作用。這里的“計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)”并非傳統(tǒng)意義上的平面設(shè)計(jì)，而是指兌吧通過其強(qiáng)大的技術(shù)中臺(tái)和創(chuàng)意工具，能夠高效、批量、自動(dòng)化地生成海量高質(zhì)量的互動(dòng)廣告創(chuàng)意素材。
- 技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)意規(guī)模化：兌吧自主研發(fā)的創(chuàng)意平臺(tái)，能夠基于算法和數(shù)據(jù)洞察，快速組合不同的視覺元素、文案模板和互動(dòng)邏輯，生成成千上萬套適配不同場(chǎng)景、人群和產(chǎn)品的廣告創(chuàng)意。這極大地解決了效果廣告行業(yè)對(duì)“創(chuàng)意迭代速度”和“個(gè)性化程度”的核心痛點(diǎn)。
- 提升運(yùn)營效率與效果：自動(dòng)化的設(shè)計(jì)流程大幅降低了單次創(chuàng)意的生產(chǎn)成本和時(shí)間，使得兌吧能夠以遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的速度進(jìn)行A/B測(cè)試與優(yōu)化，從而持續(xù)提升廣告投放效果（ROI）。這種能力直接轉(zhuǎn)化為對(duì)廣告主的吸引力和議價(jià)能力。
- 深化技術(shù)與業(yè)務(wù)融合：將計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)與程序化廣告投放、用戶行為數(shù)據(jù)分析無縫銜接，形成了“創(chuàng)意生成-精準(zhǔn)投放-實(shí)時(shí)優(yōu)化”的閉環(huán)。這構(gòu)成了兌吧在互動(dòng)效果廣告領(lǐng)域難以被簡(jiǎn)單復(fù)制的技術(shù)護(hù)城河。
三、用戶運(yùn)營SaaS基本盤穩(wěn)固，與廣告業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著
兌吧起家于用戶運(yùn)營SaaS服務(wù)，為APP及網(wǎng)站提供積分任務(wù)、活動(dòng)運(yùn)營等工具，積累了龐大的B端客戶和豐富的用戶互動(dòng)場(chǎng)景理解。這部分業(yè)務(wù)為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和客戶基礎(chǔ)。更重要的是，SaaS業(yè)務(wù)與廣告業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)：SaaS服務(wù)沉淀的客戶資源可直接轉(zhuǎn)化為廣告業(yè)務(wù)的潛在客戶；而對(duì)用戶互動(dòng)行為的深刻理解，又反哺廣告創(chuàng)意與投放策略，使其更加精準(zhǔn)有效。
四、與展望
中泰證券首予“買入”評(píng)級(jí)，是基于對(duì)兌吧核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的認(rèn)可。在當(dāng)前數(shù)字營銷更注重品效合一與深度互動(dòng)的趨勢(shì)下，兌吧憑借其在互動(dòng)技術(shù)、數(shù)據(jù)算法及核心的“計(jì)算機(jī)圖文設(shè)計(jì)”自動(dòng)化創(chuàng)意能力上的領(lǐng)先布局，成功放大了廣告業(yè)務(wù)的增長潛力。其獨(dú)特的“SaaS+互動(dòng)廣告”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，既保障了業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，又打開了廣闊的成長空間。隨著公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，深化行業(yè)解決方案，其市場(chǎng)份額與盈利能力有望進(jìn)一步提升，投資價(jià)值值得關(guān)注。
